2. Les crises financières récentes révèlent aussi une mésestimation généralisée des risques
Les
crises survenues en Asie témoignent de l'existence de
défaillances suffisamment généralisées pour que
puisse être évoqué un problème global.
Les données macro-économiques
ont été
négligées par les intervenants. Tel a été le cas en
particulier de l'excessive accumulation des investissements.
Les rythmes d'investissement observés dans la plupart des pays
asiatiques auraient dû conduire à envisager la question du niveau
des capacités de production mises en place et d'éventuelles
surcapacités.
Croissance des investissements matériels
(en %)
|
|
31.12.93 |
31.12.94 |
31.12.95 |
31.12.96 |
Moyenne |
|
Hong Kong |
22 |
17 |
15 |
13 |
17 |
|
Indonésie |
22 |
37 |
36 |
35 |
33 |
|
Corée |
11 |
15 |
24 |
N.D |
17 |
|
Malaisie |
15 |
21 |
18 |
26 |
20 |
|
Philippines |
13 |
9 |
5 |
15 |
11 |
|
Singapour |
19 |
32 |
20 |
27 |
25 |
|
Taiwan |
9 |
3 |
- 5 |
24 |
8 |
|
Thaïlande |
25 |
47 |
27 |
17 |
29 |
|
Amérique latine |
- 2 |
8 |
12 |
8 |
7 |
|
France |
2 |
1 |
- 1 |
2 |
1 |
|
Allemagne |
2 |
1 |
1 |
6 |
3 |
|
Japon |
5 |
5 |
5 |
3 |
5 |
|
Etats-Unis |
2 |
3 |
3 |
5 |
3 |
Source : Mickael Pomerleano. Massachussets Institute of
Technology - MIT.
Les évolutions microfinancières qui ont
précédé la crise asiatique telles qu'analysées par
le Massachussets Institute Technology (MIT)
35(
*
)
accréditent, quant à
elles, la thèse de Paul Krugman selon laquelle ces crises
témoigneraient de graves dysfonctionnements des intermédiaires
financiers.
Les déséquilibres financiers des agents économiques de la
région se sont en effet accentués, ce dont témoigne
l'accroissement du ratio dettes / fonds propres entre 1992 et 1996
dans la quasi-totalité des pays concernés.
Source : MIT
Ce phénomène s'est principalement produit sous l'effet des
interventions des banques, les marchés obligataires restant peu
développés dans la zone.
Le développement des engagements bancaires n'a pas été
freiné par le constat des déséquilibres de l'endettement
des entreprises de la zone marqué par la part de plus en plus excessive
des dettes de court terme.
Part des dettes à court terme dans l'endettement total 1992-1996 (moyenne)
Source : MIT
L'augmentation du nombre des entreprises en difficultés du fait d'un
surendettement massif a été rapide et n'a pas été
décelée assez tôt comme en témoigne le tableau
ci-après.
Evolution du nombre des entreprises en difficultés dans quelques pays asiatiques
|
|
|
Ratio de couverture (1) des charges d'intérêt |
Evolution du nombre des entreprises en difficultés (en %) |
|
Philippines |
1996 |
5,2 |
8,7 |
|
|
1997 |
3,7 |
10,8 |
|
|
1998 |
3,3 |
18,4 |
|
Indonésie |
1996 |
3,7 |
8,0 |
|
|
1997 |
2,9 |
15,6 |
|
|
1998 |
1,3 |
45,6 |
|
Corée |
1996 |
2,7 |
16,2 |
|
|
1997 |
2,2 |
20,7 |
|
|
1998 |
1,7 |
31,5 |
|
Malaisie |
1996 |
6,5 |
8,3 |
|
|
1997 |
6,3 |
11,2 |
|
|
1998 |
4,3 |
18,5 |
(1)
Cash-flow avant taxes, intérêts et amortissements / charges
d'intérêt.
Source : Mickael Pomerleano. MIT.
En conclusion, le manque de clairvoyance des acteurs de marché
à l'égard des risques est un constat fort des récentes
crises qui différencie celles-ci des crises traditionnelles de type
macroéconomique.