B. LA CONCENTRATION FRANÇAISE A LIEU DANS UN CONTEXTE GÉNÉRAL DE REGROUPEMENT DE L'ASSURANCE AU NIVEAU MONDIAL MAIS SURTOUT AU NIVEAU EUROPÉEN
Comme le
signale le titre de l'étude de la Société
Générale
82(
*
)
, le monde de l'assurance (et de la
finance en général) est " à l'heure des grandes
manoeuvres ". Il se concentre fortement en anticipation du marché
européen de l'assurance encore à venir.
La plus grande partie du mouvement de restructuration assurancielle a lieu
en Europe. Sur l'ensemble des transactions bancassurance qui ont eu lieu
de 1992 à 1997 (prises de participation majoritaires ou minoritaires) au
nombre de 203, 147 ont eu lieu en Europe (73 %), 24 ont eu lieu en
Amérique du Nord (12 %), 32 ont eu lieu en Asie et dans les
marchés émergents (15 %).
Sur un montant total des transactions entre 1992 et 1997 de
39,5 G USD, le montant des transactions européennes
s'élève à 28,5 G USD, soit 72 % à
nouveau, à 9,5 G USD pour l'Amérique du Nord (soit
24 %)
83(
*
)
.
Les mouvements dans l'assurance et la réassurance européenne, ont
été importants en 1996 et 1997 en nombre et en volume.
Tableau
23
Mouvements dans l'assurance européenne en 1996/1997 :
assureurs
|
Métier cible |
Opérations domestiques |
Opérations transfrontières |
|
Assurance |
|
• Acquisition par Zurich de Kemper (assurance-vie, Etats-Unis) pour 2 G USD |
|
|
• OPE d'AXA sur UAP (France) |
• Prise de contrôle par Allianz de Bemer (Suisse) |
|
|
• Acquisition par Prudential de Scottish Amicable (Royaume-Uni) |
• Fusion de Zurich et BAT Financial Services (Royaume-Uni et Etats-Unis, valorisé à 19,6 G USD) |
|
|
• OPE du Crédit suisse sur Winterthur (Suisse) |
• Acquisition par ING de Equitable of Iowa (assurance-vie, Etats-Unis) pour 2,2 G USD |
|
|
• OPA amicale de SE Banken sur Trygg-Hansa (Suède) |
• Acquisition par Aegon de Providian Insurance (assurance-vie, Etats-Unis) pour 3,5 G USD |
|
|
• Fusion de Hamburg Mannheimer et Victoria donne naissance à Ergo (Allemagne) |
• Acquisition par General Accident de Canadian General Insurance (assurances dommages, Canada) pour 0,5 G USD |
|
|
|
• Acquisition par Commercial Union de Houston General Insurance Company (Etats-Unis) pour 50 G USD |
|
|
|
•
Acquisition par Fortis de Pierce National Life (Etats-Unis) pour
|
|
|
|
• En cours, OPA d'Allianz sur AGF |
|
|
|
• Acquisition d'AMB par Generali |
|
Banque |
• Acquisition par Fortis de MeesPierson (banque d'affaires et gestion de fonds, Pays-Bas) pour 0,6 G USD |
• Acquisition par Zurich de Scudder (banque d'affaire et gestion de fonds, Etats-Unis) pour 1,6 G USD |
|
|
|
• Acquisition par ING de Furman Selz (banque d'affaires, Etats-Unis) pour 0,6 G USD |
|
|
|
• OPE de ING sur BBL (5,4 G USD) |
Source : Société Générale Euro Research.
Tableau
24
Mouvements dans l'assurance européenne en 1996/1997 :
réassureurs
|
Acquéreurs |
Cibles |
Montant des transactions |
|
. Swiss Re |
Mercantile & General Re
(Royaume-Uni)
|
2,9
G USD
|
|
. Munich Re |
American Re (Etats-Unis) |
3,3 G USD |
Source : Société Générale Euro
Research.
Les mouvements du secteur ont lieu pour l'essentiel à partir d'un nombre
limité de groupes acheteurs, dont les objectifs professionnels et
géographiques sont différents.
Tableau
25
Les principaux prédateurs dans le secteur de l'assurance en
Europe
|
Compagnies |
Capitalisations boursières
|
Marchés ciblés |
|
Allianz |
55 |
France, Royaume-Uni, Asie |
|
Zurich |
20* |
Etats-Unis, Asie, marchés
émergents
|
|
ING |
34 |
France,
marchés émergents,
|
|
AXA |
25 |
Assurance dommages aux Etats-Unis et en Asie |
|
Generali |
20 |
France,
Allemagne
|
|
Fortis |
16 |
Gestion de fonds aux Etats-Unis, Assurance dans un pays en Europe (Royaume-Uni, Allemagne...) |
*
38 G USD estimés avec BAT.
Source : Société Générale Euro Research.
On notera qu'au lendemain de l'opération moyenne d'absorption d'UAP par
AXA, la capitalisation boursière d'AXA-UAP reste inférieure
à la moitié de celle d'Allianz, avant intégration
boursière des AGF dans Allianz. AXA-UAP se trouve au troisième
rang européen devant ING en termes de capitalisation boursière.
Compte-tenu du nombre de " cibles " potentielles cotées ou non
cotées, le mouvement de fusion absorption va se poursuivre, mais va
atteindre rapidement ses limites.
Tableau
26
Les principales cibles cotées du secteur en
Europe
|
Sociétés |
Capitalisations boursières
|
Estimation % flottant |
Activités principales |
|
ASR |
1,9 |
43 |
Vie et dommages aux Pays-Bas |
|
Helvetia-Patria |
1,6 |
34 |
Vie et dommages en Suisse |
|
La Bâloise |
3,8 |
87 |
Vie et dommages en Suisse |
|
SAI |
1,3 |
40 |
Vie et dommages en Italie |
|
La Fondiaria |
1,9 |
47 |
Vie et dommages en Italie |
|
Guardian
Royal
|
4,5 |
83 |
Dommages au Royaume-Uni |
|
Norwich Union |
12,1 |
100 |
Vie au Royaume-Uni |
|
Legal and General |
10,3 |
90 |
Vie au Royaume-Uni |
|
AMB |
4,8 |
30 |
Vie et dommages en Allemagne |
|
Nürnberger |
0,8 |
15 |
Vie et dommages en Allemagne |
Source : Société Générale Euro
Research.
Il est intéressant de souligner que ce mouvement de concentration
européen du secteur de l'assurance, même s'il est
étroitement lié à la perspective d'un marché
européen unifié et de l'euro, est en pratique
déconnecté des textes des dernières directives
européennes et lié en réalité à la
liberté de circulation des capitaux et de l'investissement en Europe.