D. L'APPRÉCIATION INDIRECTE DE LA SOLIDITÉ DES ENTREPRISES D'ASSURANCE PAR LA NOTATION ET LE TAUX DE DÉFAILLANCE106( * )
La
solidité et la solvabilité d'une compagnie d'assurance peuvent
être mesurées à l'aide de ratios. L'inconvénient est
qu'elle ne l'est alors qu'après coup. Elle fait également l'objet
d'une appréciation globale en principe en temps réel pour les
divers acteurs du marché de l'assurance. Sous la forme de la notation
par des agences spécialisées, qui s'appuient sur les mêmes
types de ratios que ceux évoqués plus haut, mais également
sur une analyse plus large, prenant en compte le contexte économique, la
stratégie et la gestion, les résultats techniques, la
capitalisation boursière, la liquidité des titres, la
flexibilité financière.
La solidité et la solvabilité du secteur de l'assurance, au
niveau national, régional ou mondial peuvent également être
appréciées a posteriori par l'évolution du taux de
défaillance que mesure le pourcentage des entreprises d'assurance en
faillite rapporté au nombre total des entreprises d'assurance.
1. La notation des assureurs fait ressortir une fragilité accrue des compagnies d'assurance au niveau mondial
La notation ne va pas sans poser de problèmes, comme celui du caractère volontaire ou non de la notation ainsi que celui de la difficile comparaison des notes attribuées par chaque agence de notation. On trouvera ci-dessous un tableau comparatif des échelles de notation des trois principales agences mondiales de notation (voir tableau 41).
Tableau 41
Difficile comparaison des notes attribuées par chaque
agence
|
|
|
Standard & Poor's 1 |
Moody's 1 |
A.M. Best 2 |
|||
|
Forte sécurité financière |
1 |
AAA |
extrêmement forte |
Aaa |
exceptionnelle |
A++, A+ |
supérieure |
|
|
2 |
AA+, AA, AA- |
excellente |
A1, A2, A3 |
excellente |
A, A- |
excellente |
|
|
3 |
A+, A, A- |
bonne |
Baa1, Baa2, Baa3 |
bonne |
B++, B+ |
très bonne |
|
|
4 |
BBB+, BBB, BBB- |
suffisante |
Ba1, Ba2, Ba3 |
adéquate |
|
|
|
Faible sécurité financière |
5 |
BB+, BB, BB- |
peut-être suffisante |
B1, B2, B3 |
moyenne |
B, B- |
satisfaisante |
|
|
6 |
B+, B, B- |
vulnérable |
Caa |
faible |
C++, C+ |
juste suffisante |
|
|
7 |
CCC |
extrêmement vulnérable |
|
très faible |
C, C- |
tangente |
|
|
8 |
R, (U,S) |
intervention |
Ca |
extrêmement faible |
D |
très vulnérable |
|
|
9 |
|
nécessaire |
C |
la plus basse |
E, F |
sous contrôle de l'Etat/en liquidation |
|
|
10 |
|
|
|
|
NA 1-10 4 |
note non attribuée |
1. Les
lettres suivies d'un + ou d'un - (S&P's) ou des chiffres 1, 2, 3 (Moody's)
ne constituent pas des catégories de notation distinctes mais indiquent
si une compagnie se situe dans le haut, le milieu ou le bas du classement d'une
catégorie.
2. Outre ces symboles de notation, Best's utilise également des
coefficients de pondération qui se présentent sous la forme de
lettres et fournissent des informations supplémentaires sur la notation
effectuée.
3. Les lettres U et S sont utilisées uniquement dans le cas de notation
ISI
107(
*
)
.
4. Les chiffres 1 à 10 indiquent pour quelle raison aucune note n'a
été attribuée.
Source : Sigma n° 7/95.
On remarquera cependant qu'il existe un dénominateur commun entre les
différentes agences qui consiste dans la répartition
générale des catégories de notes en deux classes
générales :
- forte sécurité financière (
secure
)
- faible sécurité financière (
vulnerable
).
Au-delà de cette difficulté de lecture et de comparaison, on peut
observer des divergences importantes (voir graphique 14) en se reportant
au graphique ci-dessous, qui montre la répartition des notes
attribuées par Standard & Poor's, Best et Moody's pour
186 assureurs américains des branches non-vie évalués
par les trois agences (échelle de 1 à 6 en abscisse tirée
du tableau précédent).
Graphique
14
Divergences importantes entre les notes attribuées
par
chacune des agences
Nombre
de compagnies
Etat fin décembre 1994.
On observe que :
-
- A.M.Best met nettement plus de compagnies dans le sommet du classement que
Moody's et Standard & Poor's ;
- Moody's est l'agence la plus réticente à accorder la meilleure note ;
- un certain nombre de compagnies sont jugées vulnérables par Standard & Poor's : il s'agit de notations dites de " qualified solvency " ou notations involontaires (pour lesquelles trois catégories de notes sont utilisées seulement : BBBq, BBq, Bq).
Le nombre d'assureurs notés " AAA " a diminué ces dernières années.
Graphique
15
Notes A.M. Best de 1987 à 1994
Nombre
d'assureurs (%)
Source : Best's Review P/C, plusieurs années.
Graphique
16
Notes Standard & Poor's
Nombre
d'assureurs (%)
Notations CPA uniquement, évaluation des groupes
Source : Michael Wetton Consultancy.
D'après Sigma, n° 7/1995.
Nous ne disposons malheureusement pas en l'état d'une comparaison des
notations des compagnies d'assurance par pays.
En ce qui concerne la pertinence des notations, il est difficile de porter un
jugement global comme il ressort de l'étude Sigma (n° 7/1995).
On jugera d'après le schéma ci-après de l'évolution
des notes accordées par Best's à des assureurs
déclarés par la suite en cessation de paiements. Il en ressort
que la plupart de ces compagnies se sont vu, soit retirer la note qu'elles
avaient, soit refuser purement et simplement l'attribution d'une note
(catégorie NA, note non attribuée, voir graphique comparatif des
notations ci-dessus).
Graphique
17
Evolution de la notation des assureurs devenus insolvables
Nombre
de compagnies
Total de 372 compagnies.
Source : A.M. Best, Best's Insolvency Study.
P/C-Insurers 1969-1990.